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文/樂居財(cái)經(jīng)楊凱越

股價(jià)下行了近半個(gè)月的寶鷹股份(002047)（002047.SZ）近日連現(xiàn)3個(gè)漲停板。

據(jù)悉，寶鷹股份成功將手持的4.5億元恒大商票原價(jià)轉(zhuǎn)出，而接盤方則是其實(shí)際控制人珠海市國資委旗下全資孫公司。

債務(wù)轉(zhuǎn)移到實(shí)控人身上，而此次接盤恒大商票，已經(jīng)是其在今年內(nèi)第4次向?qū)汑椆煞菔┮栽帧?/p>

截至今年前三季度，寶鷹股份負(fù)債率進(jìn)一步攀升至66.78%，總負(fù)債達(dá)到84.99億元。同時(shí)其資金缺口也達(dá)3.74億元。

母公司接盤4.5億債務(wù)

12 月 13 日，寶鷹股份公告稱，與珠海市航城置地有限公司( 以下簡稱" 航城置地" ) 簽訂了債權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬將持有的已到期待償付的商業(yè)承兌匯票債權(quán)轉(zhuǎn)讓給航城置地，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為原價(jià)4.5億元。

現(xiàn)在的恒大商票是個(gè)燙手山芋，據(jù)悉，目前在某些商票轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，恒大的商票多以票面價(jià)格的三折轉(zhuǎn)讓，即便如此，也鮮少有人接盤。為何寶鷹股份卻能在此時(shí)將恒大逾期商票原價(jià)轉(zhuǎn)出？

樂居財(cái)經(jīng)獲悉，航城置地成立于2021年8月9日，法定代表人為陳其鵬，注冊資本100萬元。據(jù)其股權(quán)架構(gòu)圖顯示，航城置地是珠海市第二城市開發(fā)有限公司旗下全資子公司，實(shí)際控制人為珠海市國資委，持股100%。

有意思的是，珠海市國資委同樣也是寶鷹股份的實(shí)際控制人，最終持股22%，同時(shí)占22%的表決權(quán)。據(jù)公告顯示，從今年初截至目前，寶鷹股份與航空城集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易金額已高達(dá)23.7億元，航空城集團(tuán)是珠海國資委全資孫公司。同時(shí)據(jù)查閱發(fā)現(xiàn)，此類關(guān)聯(lián)交易大多為單方面輸血。

截至今日收盤，寶鷹股份漲10.05%至4.82元，總市值達(dá)64.65億元，據(jù)悉，12月19日起，寶鷹股份已連續(xù)3日漲停。

34.22億應(yīng)收賬款壓頂

關(guān)于此次商票轉(zhuǎn)移的動(dòng)機(jī)，寶鷹股份在公告中表示，主要為進(jìn)一步改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和有效盤活資產(chǎn)。

這對于寶鷹股份的現(xiàn)狀而言，確實(shí)很有必要。數(shù)據(jù)顯示，2017年-2020年，寶鷹股份的總負(fù)債分別為45.31億元、52.41億元、60.72億元、78.1億元；負(fù)債率分別是54.09%、56.65%、59.48%和64.39%。負(fù)債率逐漸攀升，近三年負(fù)債率都超過55%。

到今年前三季度，寶鷹股份負(fù)債率進(jìn)一步攀升至66.78%，總負(fù)債達(dá)到84.99億元。

此外，寶鷹股份的應(yīng)收賬款也處于一個(gè)較高水平。2017年-2019年及2020年9月末，寶鷹股份應(yīng)收款項(xiàng)余額分別為53.94億元、68.92億元、78.16億元和 85.27億元；應(yīng)收款項(xiàng)占期末總資產(chǎn)的比例分別為 64.39%、74.49%、76.56%和 73.23%。

今年前三季度，寶鷹股份應(yīng)收賬款為34.22億元，同比增加24.08%，比年初增加35.41%。

而其應(yīng)收賬款高企的主要原因，或是由于無法擺脫對大客戶的依賴。2017年、2018年、2019年及2020年1-9月，其前五大客戶收入占比分別為39.57%、49.60%、52.71%和 56.72%。其中，寶鷹股份對第一大客戶恒大地產(chǎn)的依賴性較高，對恒大地產(chǎn)的銷售收入占比分別為28.86%、36.43%、42.70%、44.53%。

曾經(jīng)背靠恒大，寶鷹股份取得不少業(yè)務(wù)量，但如今，恒大暴雷問題難解，家居企業(yè)所持的恒大商票兌付遙遙無期。

寶鷹股份披露，截至2021年6月30日，應(yīng)收票據(jù)逾期金額共計(jì)1.42億元。主要為應(yīng)收恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及其子公司的票據(jù)。但今年9月份，有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上提問寶鷹股份，涉及恒大近40億未收回賬款，是否有足額的抵押物？寶鷹股份答復(fù)稱，會(huì)密切關(guān)注逾期客戶的經(jīng)營情況并保持聯(lián)系。

4次求援

應(yīng)收賬款居高不下，對寶鷹股份的業(yè)績也造成了較明顯的拖累。

今年第三季度，寶鷹股份營收為11.67億元，同比下降24.82%；凈利潤虧損5500.86萬元，同比下降231.31%；扣非凈利潤虧損5512.16萬元，同比下降230.12%。今年前三季度，寶鷹股份營收為35.56億元，同比下降16.96%，凈利潤563.56萬元，同比下降96.18%，扣非凈利潤虧損2464.84萬元，同比下降117.44%。

對此，寶鷹股份表示，營收同比下降主要因外部整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境及下游房地產(chǎn)企業(yè)受國家政策調(diào)控等因素影響，加上主動(dòng)積極調(diào)整客戶和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致收入較上年同期有所下降。

但將時(shí)間線拉長來看，近幾年來，寶鷹股份的業(yè)績表現(xiàn)都不太如人意。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，寶鷹股份營收分別為68.56億元、66.77億元、59.55億元。同比增長-4.31%、-2.61%、-10.81%，連續(xù)3年下滑。同期凈利潤分別為2.85億元、2.096億元、1.11億元，同比增長-22.26%、-26.73%和-46.88%，同樣連續(xù)3年下滑。

業(yè)績難有起色，負(fù)債和應(yīng)收持續(xù)高企，或?qū)е聦汑椆煞葚?cái)務(wù)危機(jī)逐漸顯現(xiàn)。今年前三季度，其短期借款為18.58億元，貨幣資金為14.84億元，資金缺口達(dá)3.74億元。為此，寶鷹股份不得不數(shù)次向股東求援。

6月，寶鷹股份公告稱擬向航空城集團(tuán)申請總金額不超過1.9億元借款；10月，寶鷹股份公告稱擬向航空城集團(tuán)申請總金額不超過2億元（含）的借款；11月23日，寶鷹股份再度公告稱，擬向航空城集團(tuán)申請總金額為1.9億元的借款。原因均為因日常經(jīng)營發(fā)展需要。

加上此次航空城集團(tuán)全資子公司航城置地，原價(jià)收購寶鷹股份4.5億元恒大商票，已經(jīng)是今年第四度伸出援手了。