文/樂居財經(jīng) 李禮

公牛集團（603195.SH）的2021年，繞不開將近3億元的反壟斷罰款，這筆營業(yè)外支出，承包了去年近乎九成的營業(yè)外支出，也將公牛集團從千億市值之位拉下。

但3.88億的政府補助又填平了這塊“窟窿”。年報顯示，2021年全年，公牛集團計入當期損益的政府補助金額3.88億元。相比于往年，多出了2個多億，2019和2020年分別收到6547.67萬元和1.26億元。

有了這部分收入的加持，公牛集團在2021年交出了營收、凈利雙位數(shù)增長的成績單。

2021年公牛集團實現(xiàn)營業(yè)收入123.85億元，同比增長23.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤27.80億元，同比增長20.18%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為26.32億元，同比增長18.48%。

四季度利潤下滑

公牛集團產(chǎn)品主要分為三大類，收入重頭仍是電連接業(yè)務，2021年實現(xiàn)收入64.13億元，同比增長15.58%；智能電工照明業(yè)務實現(xiàn)收入55.51億元，同比增長36.9%。其中，墻壁開關插座業(yè)務收入同比增長29.55%，LED照明業(yè)務收入同比增長38.53%。浴霸、智能門鎖、智能晾衣機、智能窗簾機等智能生態(tài)產(chǎn)品，則實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長139.56%。此外，數(shù)碼配件業(yè)務實現(xiàn)收入3.73億元，同比下降10.79%。

近三年，公牛集團營收增幅放緩明顯。2020年，幾乎“原地踏步”，同比增長不到1%。在此基礎上，2021年的營收增幅就顯得較高，其實與2018年相比，公牛集團還未完全恢復。

2018年、2019年，公牛集團歸母凈利潤增速保持在30%至40%間。2020年，其實現(xiàn)歸母凈利潤23.13億元，同比增長0.42%。

細看各季度數(shù)據(jù)，公牛集團凈利潤從2021年第三季度開始出現(xiàn)下滑，一季度至四季度營收分別為25.74億元、32.45億元、31.93億元、33.72億元。凈利潤分別為6.07億元、8.14億元、7.85億元、5.74億元。第四季度營收最高，但凈利卻為四個季度中最低值，盈利水平下滑明顯。

廣大證券點評稱，“2021年Q4下滑主要由于份額優(yōu)先戰(zhàn)略（提價有限）以及原材料明顯漲價”。公牛集團第四季度歸母凈利率為17.8%，較上年同期下降6.8%。公牛集團2019第四季度及2020年第四季度歸母凈利率均維持20%以上。

華西證券發(fā)布研報表示，公牛集團盈利能力的下降主要為原材料成本上升，塑料、銅材等大宗原料價格高位，成本端承壓。

毛利率兩連降

主營業(yè)務成本投入的增高，拉低了整體毛利率。2021年公牛集團毛利率為36.95%，這是繼去年下跌之后，再次走低。數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年，其毛利率分別為40.12%、36.95%，同比增幅分別下降3.12%、7.9%。

公牛集團旗下產(chǎn)品主要包括電連接產(chǎn)品、智能電工照明產(chǎn)品、數(shù)碼配件產(chǎn)品等。其中，電連接產(chǎn)品及智能電工照明產(chǎn)品均出現(xiàn)毛利率下降。

電連接產(chǎn)品營收64.13億元，占總營收比重為51.78%，為營收大頭，毛利率為32.95%，減少6.18個百分點；智能電工照明產(chǎn)品營收55.51億元，占總營收比重為44.82%，毛利率為42.02%，減少1.13個百分點；貢獻少量營收的數(shù)碼配件產(chǎn)品毛利率增加4.63個百分點至27%，仍為三類產(chǎn)品中毛利率最低的產(chǎn)品。

毛利率的下降也與成本上漲有直接關系。2021年，公牛集團總營業(yè)成本為78.09億元，同比上漲29.74%。其中，電連接產(chǎn)品、智能電工照明產(chǎn)品的營業(yè)成本相較去年分別上漲27.33%、39.62%。

對于毛利率下滑，興業(yè)證券(601377)認為，主要系原材料上漲、產(chǎn)品結構變化所致。包括公司原材料主要為塑料、銅等大宗商品，2021年Q4成本環(huán)比有所提升，套保未能完全對沖；新產(chǎn)品處于推廣初期，利潤率相對傳統(tǒng)優(yōu)勢品類較低，對整體利潤有所影響。

2021年公牛集團加快智能家居、新能源汽車等領域多款新品推出，受到新品上市周期影響，盈利能力或低于傳統(tǒng)產(chǎn)品。

近4億政府補助“對沖”罰款

收到近3億的反壟斷罰款，但之后又收到近4億的政府補助，計入非經(jīng)常性損益，恰好與這部分罰款“沖抵”。。

年報顯示，2021年全年，公牛集團計入當期損益的政府補助金額3.88億元。2019和2020年分別收到6547.67萬元和1.26億元，2021年的政府補助比去年暴增207.61%。

報告期內(nèi)，公牛集團營業(yè)外收入為435.33萬元，營業(yè)外支出為3.31億元，其中2.95億系繳納浙市監(jiān)案（2021）4號的反壟斷罰款。

該筆罰款直接影響公牛集團第三季度凈利潤水平。數(shù)據(jù)顯示，公牛集團于第三季度、第四季度歸母凈利潤出現(xiàn)增速下降，分別同比下降1.30%、19.65%；營收分別同比增長5.08%、16.13%。

自2021年5月11日披露被浙江省市場監(jiān)督管理局進行反壟斷調查之后，公牛集團年度股價也走低。今年3月16日，公牛集團股價最低為122.88元/股，為年內(nèi)股價最低值。截至4月12日，股價跌幅達32.35%，總市值從千億回調至不到800億元。

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