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上市后首秀失利,萬物云還能講什么新故事?| 年報解讀

  • 地產(chǎn)資管網(wǎng) 微信號
  • 2023-04-17 07:49:39

作者|陳珍珍

編輯|夏縣明、梁秀杰


(相關(guān)資料圖)

視覺 | 劉玉嬌

責(zé)編|韓瑋燁

近日,萬物云披露上市之后的首份成績單。作為萬科旗下備受關(guān)注的物管板塊,萬物云天生自帶光環(huán),也讓資本市場對其業(yè)績給予更高期待,然而結(jié)果卻不及預(yù)期。

2022年,公司營業(yè)收入為301.06億元,同比增長27.0%。毛利為42.31億元,同比僅增長5.2%,歸母凈利潤為15.10億元,同比下降9.4%。上市后首秀表現(xiàn)差強人意。

營收增速放緩,科技貢獻(xiàn)甚微

業(yè)績報告顯示,2022年萬物云營業(yè)收入301.06億元,同比增長27.0%,增速較2021年下滑3.6個百分點。分業(yè)務(wù)來看,在三大業(yè)務(wù)板塊中,社區(qū)空間居住消費服務(wù)收入165.83億元,商企和城市空間綜合服務(wù)收入111.44億元,AIoT及BPaaS解決方案服務(wù)收入23.78億元,同比分別增長26.0%、28.2%、28.5%,在2021年數(shù)據(jù)分別增長2.11pct、下降5.75pct、下降50.46pct。

圖表1:2020-2022年萬物云營收及增速(億元,%)

數(shù)據(jù)來源:Wind,睿和智庫整理

從收入結(jié)構(gòu)來看,以科技出圈的萬物云,科技相關(guān)業(yè)務(wù)并未“出圈”,社區(qū)空間居住消費服務(wù)、商企和城市空間綜合服務(wù)仍為主要收入來源。2022年,其科技相關(guān)業(yè)務(wù)AIoT及BPaaS解決方案服務(wù)營業(yè)收入同比增長28.5%至23.78億元,其中BPaaS解決方案實現(xiàn)營收9.93億元,AIoT解決方案的收入為13.85億元??傮w而言,上述兩項科技相關(guān)業(yè)務(wù)營收占比僅有7.9%,貢獻(xiàn)仍然較小。

此外,萬物云住宅物業(yè)在管飽和收入為228億元。在管飽和收入即100%的收費,沒有應(yīng)收未收款項。

以上數(shù)據(jù)均說明,萬物云仍是以收取物業(yè)費為主要收入來源的物業(yè)企業(yè)。

圖表2:2022年萬物云各業(yè)務(wù)板塊營收占比

數(shù)據(jù)來源:Wind,睿和智庫整理

“專屬”指標(biāo)向好,難掩利潤下滑

2022年,物業(yè)企業(yè)出現(xiàn)凈利下滑并不鮮見,萬物云也不例外。期內(nèi)該公司營業(yè)利潤14.72億元,歸母凈利潤15.1億元,同比分別下降21.7%、9.4%。歸母凈利潤近三年來首次出現(xiàn)下滑。毛利率亦下滑至歷史最低,為14.1%,與2021年相比下滑2.9個百分點。

圖表3:2019-2022年萬物云歸母凈利潤及毛利率

數(shù)據(jù)來源:Wind,睿和智庫整理

作為行業(yè)頭部物企,萬物云的毛利率一直處于低位。與同梯隊的碧桂園服務(wù)相比,2022年毛利率相差一倍多,低毛利率似乎成了萬物云難以逾越的鴻溝。

圖表4:2022年頭部上市物企毛利率

數(shù)據(jù)來源:Wind,睿和智庫整理

朱保全在業(yè)績會上對凈利潤下滑的原因解釋稱,其主要受到客觀因素引起下半年收入不及預(yù)期;此外還因開發(fā)商的低景氣度導(dǎo)致案場前介業(yè)務(wù)縮減17.4%、公司收購陽光智博與伯恩物業(yè)產(chǎn)生的一次性支出引發(fā)毛利率下跌、城市空間整合業(yè)務(wù)受客戶需求波動的影響帶來利潤下降等。

需要指出的是,萬物云在年報中首次采用EBITDA(即稅息折舊及攤銷前利潤)作為額外財務(wù)衡量指標(biāo)。2022年,萬物云稅前利潤同比下降12.9%至20.21億元,加上財務(wù)費用1100萬元、減去利息虧損4600萬元、加上折舊及攤銷8.55億元,得到的EBITDA為28.41億元,同比增長7.6%。

朱保全解釋道,用EBITDA指標(biāo)的重要原因是在收并購業(yè)務(wù)之中,不同企業(yè)之間記錄商譽無形資產(chǎn)的方式存在差異。而萬物云以大比例(超55%)計入無形資產(chǎn)進(jìn)行10年攤銷,由此產(chǎn)生的折舊與攤銷共計8.5億元。這也暴露出高溢價收購背后的弊端,收并購的后續(xù)年份商譽減值會導(dǎo)致后續(xù)年份凈利潤出現(xiàn)大幅下滑。

此外,萬物云還提到另一個指標(biāo)——盈余保障倍數(shù),該指標(biāo)是用經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額除以年內(nèi)利潤。2022年,萬物云全年經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為27.56億元,盈余保障倍數(shù)為1.7倍,預(yù)收款則為45.1億元。管理層試圖以此指標(biāo)來說明萬物云仍有著不錯的盈利能力。

盡管萬物云給出不同的指標(biāo)衡量其盈利能力,但依舊無法掩蓋財報上凈利和毛利率下滑的事實。

蝶城戰(zhàn)略的夢想很豐滿,業(yè)績待驗證

“蝶城+”是萬物云正在構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)生態(tài)。所謂蝶城,是指在3公里半徑的地理空間內(nèi),圍繞居民生活與資產(chǎn)服務(wù)需求,基于空間物聯(lián)技術(shù)及應(yīng)用,構(gòu)建的社區(qū)共享服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。通過打破傳統(tǒng)住宅物業(yè)的圍墻,調(diào)度范圍從小區(qū)內(nèi)變?yōu)榭缧^(qū),讓效率得以提升。

業(yè)績報告顯示,2022年萬物云蝶城數(shù)量從459個增長到584個,完成提效改造38個蝶城,涉329個項目,實現(xiàn)收入8.2億元。改造完成后的蝶城為住宅物業(yè)服務(wù)帶來3000萬元的提效,作用到全年可提升住宅物業(yè)服務(wù)約4%的毛利率。同時,萬物云計劃2023年將完成超過100個蝶城的改造。

朱保全表示,目前公司科技產(chǎn)品的研發(fā)已經(jīng)完成,在不同的空間陸續(xù)落地,落地之后的核心戰(zhàn)略便是在街道空間做“蝶城+”,在園區(qū)和企業(yè)空間做“企服+”兩大生態(tài)。但他也坦言,自去年提“蝶城”至現(xiàn)在,許多投資人都對蝶城戰(zhàn)略將信將疑,換言之,或許大家仍然不清楚萬物云要做什么?能否帶來真正的收益?

圖表5:萬物云的“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)+空間物聯(lián)”邏輯框架

圖片來源:萬物云業(yè)績發(fā)布會

數(shù)據(jù)顯示,截至2022年末,萬物云戰(zhàn)略投入1.6億元,節(jié)約成本約1.1億元,節(jié)省750萬工時,提效4%。但在蝶城戰(zhàn)略落地初期,這一模式仍然還是投入期,仍未實現(xiàn)盈利。且從上圖中可以看出,“企服+”仍在概念階段,新業(yè)務(wù)的拓展需要大量的前期投入,這意味著萬物云仍將繼續(xù)“交學(xué)費”。未來10年的核心戰(zhàn)略“蝶城”對公司業(yè)務(wù)發(fā)展及業(yè)績增長的賦能也有待驗證。

結(jié)語

萬物云在逆勢中上市,卻也沒能擺脫行業(yè)的波動對之產(chǎn)生的影響,首份年報增收不增利,如此低的利潤令外界大失所望。而管理層依舊在仰望星空,未來十年的碟城戰(zhàn)略能否為公司實現(xiàn)降本增效、帶來實際的利潤仍是未知數(shù)。蝶城服務(wù)看似精彩,卻長路漫漫,仍待遠(yuǎn)航。

本文首發(fā)于微信公眾號:地產(chǎn)資管網(wǎng) 。文章內(nèi)容屬作者個人觀點,不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作,風(fēng)險請自擔(dān)。

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