12月20日，全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR利率為3.8%,較之前下調(diào)0.05個(gè)百分點(diǎn)；5年期LPR利率為4.65%，維持不變。

對此，植信投資研究院高級研究員 王運(yùn)金表示，自2020年4月以來，LPR已連續(xù)19個(gè)月維持不變，此次一年期利率小幅下降0.05個(gè)百分點(diǎn)是報(bào)價(jià)銀行順應(yīng)當(dāng)下經(jīng)濟(jì)形勢和市場需求的行為。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下有必要下調(diào)LPR利率。當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增大，面臨需求收縮，供給沖擊，預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，消費(fèi)和投資增長勢頭減弱。今年前11個(gè)月的固定資產(chǎn)投資增速降至5.2%，社會消費(fèi)品零售總額增速降至13.7%。受原材料價(jià)格持續(xù)高企、缺芯、限產(chǎn)限電、能耗雙控等多重因素影響，企業(yè)利潤受到壓縮，投融資意愿下降，同時(shí)個(gè)別企業(yè)違約事件影響債券市場正常發(fā)行，銀行也提高了風(fēng)險(xiǎn)管控要求，企業(yè)融資成本有上升趨勢。報(bào)價(jià)銀行在MLF利率不變的情況下小幅下調(diào)LPR報(bào)價(jià)，是出于自身信用擴(kuò)張的實(shí)際業(yè)務(wù)需要，也是對金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策導(dǎo)向的響應(yīng)，將成為穩(wěn)增長的重要推動(dòng)因素。

王運(yùn)金表示，下半年央行偏松操作為LPR利率下行創(chuàng)造了條件。9月央行推出3000億元支小再貸款，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)降低小微企業(yè)融資成本；11月央行推出碳減排支持工具，預(yù)計(jì)釋放近1萬億元資金，且金融機(jī)構(gòu)60%的資金成本僅為1.75%，同月推出2000億元煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，也能夠擴(kuò)大市場資金供給；7月和12月分別全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，合計(jì)釋放約2.4萬億元長期流動(dòng)性，且主要為存款類機(jī)構(gòu)的活期與定期存款，其成本遠(yuǎn)低于在貨幣市場和資本市場獲得的資金成本，降準(zhǔn)較好地改善了金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，預(yù)計(jì)每年至少降低金融機(jī)構(gòu)資金成本260億元。2021年三季度一般貸款加權(quán)平均利率為5.3%，企業(yè)貸款利率為4.59%，貸款利率處于穩(wěn)中有降態(tài)勢。下半年穩(wěn)健貨幣政策維持偏松操作，增加了市場流動(dòng)性，一定程度上降低了商業(yè)銀行資金成本，給予其下調(diào)LPR報(bào)價(jià)以一定的操作空間，最終實(shí)現(xiàn)降低企業(yè)融資成本、擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的目的。

王運(yùn)金表示，在美聯(lián)儲加息前下調(diào)LPR利率，把握住了較好的時(shí)機(jī)。12月15日美聯(lián)儲宣布Taper速度翻倍，并加強(qiáng)了加息預(yù)期；預(yù)計(jì)明年年中的加息會對我國資本市場與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生一定的影響。當(dāng)前在美聯(lián)儲尚未加息之時(shí)，存在兩國政策差的窗口期，如期間經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化，也有充足時(shí)間調(diào)整政策加以應(yīng)對。當(dāng)臨近美聯(lián)儲加息時(shí)下調(diào)LPR利率可能會給國內(nèi)市場帶來相對較大的壓力。央行按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求，于年底合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)下調(diào)市場報(bào)價(jià)利率，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，是較為合適的時(shí)機(jī)。需要指出的是，LPR利率是18家商業(yè)銀行根據(jù)央行一年期MLF操作利率加點(diǎn)報(bào)價(jià)后加權(quán)平均得出的，是較為市場化的行為，未涉及基準(zhǔn)利率調(diào)整，并非傳統(tǒng)意義上的降息。

王運(yùn)金認(rèn)為，未來LPR利率仍有一定下降空間。雖然MLF利率可能維持不變，但在政策偏松與實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的情況下，LPR仍有可能小幅下降。2021年央行已全面降準(zhǔn)2次，根據(jù)目前經(jīng)濟(jì)形勢，明年上半年仍有可能繼續(xù)降準(zhǔn)，進(jìn)一步釋放長期低成本資金，加之碳減排支持工具等結(jié)構(gòu)性貨幣政策的加快落地，明年銀行體系流行性會得到較大改善，負(fù)債成本進(jìn)一步降低，LPR報(bào)價(jià)利率有繼續(xù)下行空間。同時(shí)明年上半年經(jīng)濟(jì)仍有可能下行，需要適當(dāng)下調(diào)LPR利率，降低企業(yè)融資成本，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。

王運(yùn)金判斷，2022年LPR下行可能較為謹(jǐn)慎。一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，通脹預(yù)期上升，政策操作空間受到擠壓，且政策措施落地仍需一段時(shí)間，中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)明年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”，宏觀政策不宜大幅調(diào)整。二是距離美聯(lián)儲加息可能僅有半年的窗口期，大幅下調(diào)LPR利率會增加國內(nèi)壓力，不利于應(yīng)對美聯(lián)儲加息對我國的溢出效應(yīng)。三是房企融資環(huán)境邊際改善，但“房住不炒”的定位不改變，仍需以滿足購房者的合理住房需求為主，大幅降低LPR利率可能會刺激房地產(chǎn)的不合理增長。四是當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性仍然偏緊。2021年11月金融機(jī)構(gòu)存量存貸比為82.9%，5年增加了14.1個(gè)百分點(diǎn)，而2020年1-11月增量存貸比為101.6%，其中有9個(gè)月維持在100%以上，甚至部分全國性股份制銀行增量存貸比超過了120%。銀行體系存在一定流動(dòng)性壓力，大幅下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的空間不大。五是從下調(diào)幅度來看，一年期LPR利率于2019年分別下調(diào)6bp、5bp、5bp，2020年分別下調(diào)10bp、20bp，截至目前LPR已達(dá)較低水平，銀行報(bào)價(jià)會更加謹(jǐn)慎，未來下調(diào)的空間不會很大。