文/樂居財(cái)經(jīng) 付魁

“不做裝配式建筑業(yè)務(wù)”矩陣股份（301365.SZ）的回答干脆利落，打消了很多投資者的疑問。

(相關(guān)資料圖)

主打空間設(shè)計(jì)與軟裝陳設(shè)的矩陣股份，辦公場所也是格外講究，顏色、光線、陳設(shè)、景觀的搭配將設(shè)計(jì)感拉滿。

雖不做裝配式建筑業(yè)務(wù)，但與地產(chǎn)商之間的交易也不少。招股書顯示，2019-2022年上半年，矩陣股份的前五大客戶均為房企。

“和地產(chǎn)商關(guān)聯(lián)越緊密，潛在風(fēng)險(xiǎn)就越高”這在近兩年幾乎已經(jīng)成了共識(shí)，帶著這樣的“暗雷”上市，矩陣股份首日破發(fā)，隨后股價(jià)繼續(xù)下行。

資本市場的態(tài)度很清晰，事實(shí)上，矩陣股份的不少客戶已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約，壞賬準(zhǔn)備不斷增長。2019-2022年上半年，矩陣股份的壞賬準(zhǔn)備從927.63萬元增至8292.2萬元，兩年半的時(shí)間增長近8倍。

上市首日破發(fā)

隨著矩陣股份的上市，深圳市A股上市公司數(shù)來到400家。

上市首日，矩陣股份跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)日收?qǐng)?bào)33.99元，跌幅2.1%，隨后兩日股價(jià)持續(xù)走低，11月24日，股價(jià)收?qǐng)?bào)30.5元/股。

矩陣股份是一家主要從事空間設(shè)計(jì)與軟裝陳設(shè)業(yè)務(wù)的企業(yè)，前身為深圳市矩陣室內(nèi)裝飾設(shè)計(jì)有限公司。上市之前，矩陣股份的前八大股東為王冠、劉建輝、天璣玉衡投資、幾善優(yōu)合投資、迷凱斯投資、王兆寶、合縱連橫咨詢、劉芳，持股比例為29.41%、22.94%、14.47%、12.06%、11.75%、5.88%、2.49%、1%。

其中，王冠還通過天璣玉衡投資、幾善優(yōu)合投資、迷凱斯投資、合縱連橫咨詢控制矩陣股份40.76%的表決權(quán)，王冠直接和間接控制矩陣股份表決權(quán)比例為70.18%，為實(shí)際控制人。

矩陣股份的股東在上市前夕，現(xiàn)金分紅超過億元。招股書顯示，2019和2020年，矩陣股份向股東分配現(xiàn)金股利分別為3712.96 萬元、9654萬元，同期，矩陣股份凈利潤為1.23億元、1.6億元，現(xiàn)金分紅約占同期凈利潤的比例分別為30.14%、60.23%。

而在2021年，矩陣股份沒有披露現(xiàn)金分紅數(shù)額，這一年，矩陣股份未分配的利潤由3211.35萬元增加到2.31億元。

壞賬準(zhǔn)備增長近8倍

矩陣股份主要服務(wù)的項(xiàng)目類別為住宅地產(chǎn)的售樓處、樣板間等空間領(lǐng)域，大客戶多為地產(chǎn)商。

招股書顯示，2019-2022年上半年，矩陣股份的前五大客戶均為房地產(chǎn)商，銷售金額總額分別為1.18億元、1.26億元、1.75億元、8980.27萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為25.84%、20.55%、19.73%、23.25%。

在矩陣股份的客戶中，目前已知出現(xiàn)公開市場債務(wù)違約或其他違約的有藍(lán)光發(fā)展(600466)、泰禾集團(tuán)(000732)、中國恒大、華夏幸福(600340)、泛海控股(000046)、中國奧園、佳兆業(yè)集團(tuán)、花樣年控股、世茂集團(tuán)、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司、天洋集團(tuán)、祥生控股集團(tuán)、陽光城(000671)、綠地控股(600606)、融創(chuàng)中國、正榮地產(chǎn)。

2019-2022年上半年，矩陣股份上述客戶收入合計(jì)分別為4329.08萬元、9343.7 萬元、7596.69萬元、1114.91 萬元，占當(dāng)期銷售收入的比例分別為9.48%、15.26%、8.57%、2.89%。

此外，截至2022年6月30日，上述客戶的應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）余額、凈值、在手訂單金額分別為3756.30萬元、80.26萬元、2941.23萬元，占當(dāng)期收入的比例別為8.73%、0.23%、4.90%。

整體來看，近年來，矩陣股份的應(yīng)收賬款在逐年增加。2019-2022年上半年，矩陣股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為9780.08萬元、1.44億元、3.26億元、4.07億元，同期的壞賬準(zhǔn)備分別為927.63萬元、1824.46萬元、6388.15萬元、8292.20萬元，兩年多的時(shí)間，壞賬準(zhǔn)備增長近8倍。

2019-2022年上半年，矩陣股份的營收為4.57億元、6.12億元、8.86億元、3.86億元，凈利潤為1.23億元、1.60億元、2.20億元、9143.52萬元，壞賬準(zhǔn)備占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為2.0%、2.9%、7.2%、21.50%，占當(dāng)期凈利潤的比例為7.3%、11.25%、29.09%、90.69%。

壞賬準(zhǔn)備的增加，在一定程度上影響著盈利。根據(jù)矩陣股份預(yù)測，2022年1-9月，營業(yè)收入為5.92-7.05億元，同比增幅-5.99%-11.95%；凈利潤為1.31-1.57億元，同比增幅-10.32%-7.48%。

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