觀點(diǎn)網(wǎng)訊：4月25日，標(biāo)普首次授予杭州錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司“BBB-”長期發(fā)行人信用評級。穩(wěn)定展望反映了標(biāo)普預(yù)計錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的EBITDA覆蓋率將保持在1.75倍以上，盡管未來12-18個月的資本支出有所增加。標(biāo)普預(yù)計，標(biāo)普對政府可能提供特別支持的看法不會發(fā)生任何變化。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的評級主要反映了標(biāo)普的預(yù)期，即如果該公司面臨財務(wù)困境，很可能會及時獲得杭州市政府的特別支持。

在標(biāo)普對錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的信用分析中，標(biāo)普將杭州政府而非錢塘新區(qū)政府視為參考政府。杭州市政府密切參與該公司的戰(zhàn)略方向，因?yàn)樾聟^(qū)對該市的工業(yè)產(chǎn)出（占比約20%）做出了重大貢獻(xiàn)。錢塘新區(qū)管委會成立時間相對較短，這意味著錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)可能會得到杭州市政府的大力支持。錢塘新區(qū)黨委書記也是該市的副市長之一，杭州只有其他兩個區(qū)具有這一點(diǎn)。這種角色重疊表明錢塘新區(qū)與杭州市政府緊密融合。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)雖然本質(zhì)上是區(qū)級國有企業(yè)（SOE），但與上級政府有著非常緊密的關(guān)聯(lián)性。錢塘新區(qū)管理委員會直接監(jiān)督錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的高級人事任命、戰(zhàn)略決策和績效評估。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)位于杭州市錢塘新區(qū)，是浙江省唯一一家通過租賃區(qū)域開發(fā)運(yùn)營浙江省最佳工業(yè)園區(qū)的企業(yè)。這些園區(qū)的目標(biāo)是各種規(guī)模的公司，包括初創(chuàng)企業(yè)孵化器，其在醫(yī)療、制藥、電子商務(wù)和先進(jìn)制造業(yè)（如半導(dǎo)體、汽車和設(shè)備、新材料和航空航天工程(603698)）有著行業(yè)敞口。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的小資產(chǎn)規(guī)模、集中度和短期記錄是評級限制因素。該公司約45%的毛利潤來自房地產(chǎn)租賃。其凈租賃面積為150萬平方米，位于杭州市東北部，截至2020年底總資產(chǎn)145億元人民幣。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的一級和二級開發(fā)貢獻(xiàn)了25%的毛利潤，并且記錄較短。該公司預(yù)計將新開發(fā)銷售的份額從目前的10%增加到三分之一。產(chǎn)品包括工業(yè)綜合體、工廠和中檔辦公樓。目前宏觀環(huán)境可能會影響該公司的項(xiàng)目執(zhí)行和銷售。

錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)傾向于穩(wěn)定的租賃業(yè)務(wù)，因此其利息覆蓋率比一般的地方政府融資工具要好。標(biāo)普預(yù)計，在未來12-24個月內(nèi)該公司的EBITDA利息覆蓋率將略高于2.0倍。在突破1.75倍的評級下調(diào)觸發(fā)閾值之前，與標(biāo)普的基本案例假設(shè)相比，錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)每年可以承擔(dān)15億元人民幣（或50%）的額外資本支出和收購。經(jīng)常性租金現(xiàn)金流提供了良好的緩沖，毛利潤涵蓋所有利息支付。錢塘新區(qū)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)長期加權(quán)平均到期期限（近四年）的有利融資成本（4.4%）表明其獲得信貸能力較強(qiáng)。這意味著市場對國有企業(yè)在促進(jìn)該地區(qū)于富裕的杭州發(fā)展中的作用充滿信心。

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